Kepoin Trading
Jika pemerintah Jepang sedang berpikir jauh ke depan, mereka mungkin sedang merencanakan untuk mengendalikan yen yang berulah, daripada sekadar menopangnya. Selama dua tahun terakhir, permainan kucing dan tikus antara spekulan dan otoritas Jepang—yang melibatkan taruhan besar melawan yen karena selisih suku bunga dengan negara G7 lainnya—akhirnya mencapai klimaks bulan ini, dengan si kucing menjilat bibirnya meski sempat sedikit kewalahan.
Pelemahan yen yang mencapai titik terendah dalam hampir empat dekade, yang berperan dalam mundurnya perdana menteri Jepang pekan ini, telah memicu peringatan dari pemerintah selama berbulan-bulan, hingga akhirnya intervensi pembelian yen oleh Bank of Japan (BOJ) terjadi secara berkala.
Namun, ketika BOJ akhirnya menaikkan suku bunga pada 31 Juli lalu dan mengisyaratkan kemungkinan kenaikan lebih lanjut, gelembung “carry trade” pun pecah, dan yen berbalik dengan tajam—memicu gejolak pasar saham yang tajam namun singkat di Tokyo dan seluruh dunia.
Apakah tugas sudah selesai? Ada pendapat yang berpikir ini mungkin terlalu berhasil. Jika merujuk pada sejarah panjang di mana BOJ sering membeli atau menjual yen setiap dua hingga tiga tahun untuk mengendalikan pergerakannya, ada kemungkinan yen akan kembali menguat secara berlebihan.
Bahkan Nomura, perusahaan pialang terbesar di Jepang, telah memperingatkan kemungkinan ini sebelum gejolak pekan lalu. Mereka mengisyaratkan bahwa mungkin perlu memikirkan intervensi untuk membatasi kekuatan yen, bukan kelemahannya, meskipun ini belum menjadi skenario utama mereka.
Hingga sekitar sepuluh tahun yang lalu, pola ini memang terjadi. Intervensi mata uang yang paling terkenal adalah tindakan kolektif G5 dan G7 pada tahun 1985 dan 1987, dengan Plaza Accord untuk melemahkan dolar diikuti oleh Louvre Accord dua tahun kemudian untuk mendukung dolar. Yen/dolar menjadi inti dari pergerakan tersebut.
Namun, setelah krisis keuangan 2007-2008, di mana suku bunga di hampir semua anggota G7 mendekati level nol Jepang, godaan carry trade mereda, dan nilai tukar yen stabil, mengurangi kebutuhan intervensi dari BOJ.
Lonjakan liar dalam beberapa minggu terakhir hanyalah pengingat bahwa yen cenderung bergerak berlebihan.
Ke depan, tidak sulit untuk membayangkan dari mana lonjakan kekuatan yen bisa muncul. Ketika suku bunga kebijakan AS dan G7 lainnya akhirnya turun dan carry trade mereda, Jepang mungkin merasa lebih percaya diri untuk melangkah lebih jauh dalam “normalisasi”—semakin yakin bahwa deflasi yang dialami sejak 1990-an telah berakhir.
Meskipun pasar saat ini menganggap Tokyo mungkin lebih berhati-hati dalam menaikkan suku bunga karena takut mengguncang pasar saham seperti yang terjadi awal bulan ini, pembaruan PDB terbaru mungkin memberikan dorongan, perdana menteri baru akan segera memimpin, dan Federal Reserve AS kemungkinan akan mulai memangkas suku bunga bulan depan.
Namun, jika kekuatan yen bergerak terlalu cepat, ada kemungkinan intervensi dilakukan untuk menenangkannya kembali.
Sumber: Reuters
Fadhil
